Regulace trhů s kryptoaktivy (MiCA)

Evropská unie zavedla v červnu 2023 Regulaci o trzích s kryptoaktivy (MiCA), regulační rámec určený k regulaci sektoru kryptoaktiv. Cílem tohoto přelomového nařízení je řešit problémy a rizika spojená s odvětvím digitálních aktiv, které dosud z velké části fungovalo mimo hranice tradičních finančních předpisů.

Zavedení zákona MiCA představuje významné úsilí EU o sjednocení pravidel napříč členskými státy, které zajistí bezpečnější, transparentnější a stabilnější trh s kryptoaktivy. Tím, že se MiCA zaměřuje na ochranu spotřebitelů, integritu trhu a finanční stabilitu, dláždí cestu k masovému přijetí kryptoaktiv a zároveň podporuje inovace a růst v rámci odvětví. S tím, jak se oblast digitálních aktiv vyvíjí, představuje MiCA zásadní krok vpřed při vytváření komplexního právního rámce, který vyvažuje potřeby spotřebitelů, investorů a zúčastněných stran v odvětví.

Klíčové cíle a rozsah

• Ochrana spotřebitelů: MiCA si klade za cíl chránit investory a spotřebitele tím, že vyžaduje transparentní zveřejňování informací a spravedlivé marketingové postupy, a pomáhá tak spotřebitelům činit informovaná rozhodnutí o kryptoaktivních aktivech.
• Celost trhu: Nařízení se snaží zabránit zneužívání trhu, manipulaci a podvodům na trhu s kryptoaktivy a vytvořit bezpečnější a spolehlivější investiční prostředí.
• Finanční stabilita: Regulací významných aktivit na trhu kryptoaktiv hodlá MiCA zmírnit systémová rizika a zajistit stabilitu finančního systému.
• Inovace a konkurenceschopnost: Při regulaci MiCA rovněž podporuje inovace a zajišťuje, aby finanční sektor EU zůstal konkurenceschopný a inovativní a zodpovědně přijímal technologický pokrok.

Hlavní ustanovení

• Transparentnost a zveřejňování informací: Emitenti kryptoaktiv musí zveřejnit bílou knihu s podrobným popisem projektu, rizik a dalších důležitých informací. Příslušné orgány musí tento dokument schválit.
• Autorizace a dohled: Poskytovatelé kryptografických služeb (CASP), včetně burz, poskytovatelů peněženek a dalších, musí získat povolení od příslušných vnitrostátních orgánů k činnosti v EU. Budou podléhat průběžnému dohledu.
• Opatření na ochranu spotřebitele: MiCA obsahuje zvláštní ustanovení na ochranu spotřebitele, jako jsou jasná varování před riziky, zákaz klamavých praktik a pravidla pro správu a řízení a střet zájmů.
• Provozní odolnost: Subjekty musí prokázat provozní odolnost vůči široké škále rizik, včetně kybernetických hrozeb, aby zajistily kontinuitu a integritu svých služeb.

Dopad a důsledky

• Pro trh s kryptoměnami: MiCA pravděpodobně povede ke zvýšení nákladů na dodržování předpisů pro podniky působící v oblasti kryptoměn, ale také poskytne jasnější regulační prostředí, které by mohlo zvýšit důvěru spotřebitelů a usnadnit širší přijetí kryptoaktiv.
• Globální dopady: Jako jeden z prvních komplexních regulačních rámců pro kryptoaktivy by MiCA mohl sloužit jako vzor pro další jurisdikce a potenciálně ovlivnit globální standardy pro regulaci kryptoaktiv.

Výhody a nevýhody MiCA

Výhody MiCa	Nevýhody MiCa
Právní jistota	Tvrdá pravidla, která je třeba splnit
Pravidla šitá na míru kryptografii	Pokuty za to, že se spletete
Důvěryhodnost. pro obezřetné zákazníky	Kaps na stablecoiny v USD
Jedna licence pro působení v celém bloku	NFT jsou šedou zónou
Přitáhnout investice TradFi	Není jasné, jak bude fungovat vymáhání v zahraničí

Kryptoaktiva, na která se nevztahuje MiCAR

Decentralizované finance

Decentralizované finance (DeFi) představují změnu paradigmatu ve finančním sektoru, protože nabízejí služby od půjček až po obchodování s aktivy bez centralizovaných zprostředkovatelů. Navzdory svému revolučnímu potenciálu představuje inherentní decentralizace DeFi jedinečné regulační výzvy, které často unikají tradičním regulačním rámcům, jako je MiCA. Absence centrálního vydávajícího orgánu znamená, že některé protokoly a aktiva DeFi postrádají jasný regulační dohled, který předpokládá MiCA, a pohybují se ve vodách, které teprve budou zmapovány komplexními předpisy EU.

Nezávislé tokeny

Nezáporné tokeny (NFT), digitální aktiva představující vlastnictví nebo důkaz pravosti jedinečných předmětů, jsou dalším příkladem složitosti regulace kryptoměn. Vzhledem k jejich jedinečnosti a rozsáhlé škále aktiv, která představují, od digitálního umění až po práva k reálnému majetku, se NFT nacházejí v šedé regulační zóně. Současný rámec MiCAR se zabývá především zaměnitelnými, vyměnitelnými aktivy a ponechává NFT v mezním prostoru, kde jsou směrnice na ochranu spotřebitele a integritu trhu méně definované.

Kryptoměny podle stávajících předpisů

Kromě toho kryptoměny, které jsou již regulovány podle stávajících finančních zákonů a jsou uznány jako cenné papíry, deriváty nebo jiné finanční nástroje, zůstávají mimo specifickou oblast působnosti MiCAR. Tato aktiva se nadále řídí již existujícími regulačními rámci, které mohou, ale nemusí plně řešit nová rizika a příležitosti, jež digitální věk přináší.

Klasifikace a požadavky na kryptoaktivum

Ostatní kryptoaktivní aktiva – hlava II:

MiCAR zavádí základní protokol pro krypto-aktiva, která se nekvalifikují jako tokeny vázané na aktiva (ART) nebo tokeny elektronických peněz (EMT). Emitenti těchto aktiv jsou povinni dodržovat komplexní oznamovací režim, který zajišťuje transparentnost a odpovědnost. Klíčovou mezi těmito požadavky je povinnost vypracovat, oznámit a zveřejnit bílou knihu kryptoaktiv (CA-WP), v níž je pečlivě popsán obsah i forma, jak stanoví MiCAR. Tento základní dokument spolu s přísnými pokyny pro marketingovou komunikaci musí být předložen příslušnému orgánu, což zdůrazňuje odpovědnost emitenta za pravdivost poskytnutých informací. Pozoruhodné je, že nabídky určené méně než 150 osobám v jednom členském státě nebo nabídky, které nepřesahují celkovou částku 1 milion eur za 12 měsíců, jsou z těchto ustanovení vyňaty, což nabízí určitou míru flexibility pro operace menšího rozsahu.

Aktivní tokeny (ART) – hlava III:

Vydávání a veřejná nabídka ART podléhá přísnějším předpisům, které odrážejí jejich potenciální dopad na finanční stabilitu a důvěru spotřebitelů. Kromě povinností CA-WP si subjekty, které provádějí nabídku ART nebo usilují o přijetí k obchodování, musí zajistit povolení, které se opírá o přísná kritéria způsobilosti a vhodnosti. Úvěrové instituce CRR jsou sice od tohoto povolení k emisi ART osvobozeny, ale musí to příslušným orgánům oznámit v dostatečném předstihu. Emitenti ART jsou dále vázáni požadavky na vlastní kapitál, mandátem pro složení rezerv aktiv a zásadami úschovy, což zajišťuje robustní rámec pro snižování rizik. Důležité je, že ART jsou rovněž povinni vypracovat plány obnovy a operačního umoření, čímž se zvyšuje odolnost proti provozním poruchám. ART, které buď zůstávají pod hranicí pěti milionů eur za 12 měsíců, nebo jsou zaměřeny výhradně na kvalifikované investory, mají z těchto přísných požadavků výjimky.

Elektronické peněžní tokeny (EMT) – hlava IV:

Pro EMT vytyčuje MiCA samostatnou regulační cestu sladěnou se stávajícími rámci elektronických peněz. Vydavatelé musí získat povolení buď jako úvěrové instituce CRR, nebo jako instituce elektronických peněz, s jasným zákazem poskytování úroků na EMT. Vydávání a splatnost EMT se řídí směrnicemi MiCA, které vyžadují oddělení alespoň 30 % přijatých prostředků a investování zbytku do bezpečných, likvidních finančních nástrojů. Stejně jako emitenti ART jsou i emitenti EMT povinni vypracovat plány na vymáhání a umořování, které zajistí kontinuitu provozu a ochranu spotřebitele.

Kryptoaktivní služby – hlava V:

Ústředním bodem architektury MiCA je harmonizace obezřetnostních standardů a standardů obchodního chování napříč poskytovateli služeb v oblasti kryptoaktiv (CAS-Providers), které zahrnují širokou škálu služeb od obchodních platforem po úschovu, směnu a poradenské služby. Tento jednotný rámec zajišťuje, že všichni účastníci trhu dodržují konzistentní a vysoce kvalitní standardy, a podporuje tak bezpečný, transparentní a dynamický ekosystém kryptoaktiv.

MiCA se začne uplatňovat od 30. prosince 2024, s výjimkou hlav III a IV, které se začnou uplatňovat od 30. června 2024.

Závěr

Zavedení jednotného právního rámce pro kryptoaktiva v rámci MiCA představuje transformační fázi pro trh s digitálními aktivy v EU, která umožní firmám bezproblémově nabízet a obsluhovat kryptoaktiva ve všech členských státech. Subjekty, které dříve působily v neregulovaném prostředí, se nyní musí orientovat v licenčních řízeních a přijmout provozní postupy v souladu s předpisy. Mezitím již regulované subjekty mohou obejít náročný licenční proces, ačkoli musí zdokonalit své systémy tak, aby odpovídaly specifickým požadavkům MiCA na kryptoaktivum. Tento regulační vývoj podtrhuje zásadní posun směrem ke standardizovanému dohledu, který slibuje posílení integrity trhu a ochrany spotřebitelů v celém evropském kryptografickém prostředí.